恢复审核！木器漆龙头展辰新材再闯北交所，这次竟要押注工业和海外？

慧正资讯，北交所官网审核动态显示，2026年10月30日，珠海展辰新材料股份有限公司（证券简称：展辰新材，证券代码：874453）的审查状态已由“中止”调整为“恢复审核”。这意味着，这家国内木器涂料领域的头部企业，在因财务报告到期短暂“停摆”一个多月后，重新回到了北交所IPO的闯关轨道上。

一场历时数年的资本长跑

展辰新材的上市之路走得并不急促。公司的辅导备案始于2020年11月，最初的目标板块是创业板；直到2025年5月，才根据自身经营状况与未来规划，将拟上市板块正式变更为北交所，并于同月在全国股转系统挂牌公开转让、随后调入创新层。2026年6月16日，公司在招商证券辅导下通过广东证监局验收；6月18日报送申报材料，6月25日收到北交所《受理通知书》，股票自6月22日起停牌。

受理之后，审核节奏一度紧凑。2026年7月16日，项目进入“已问询”阶段，但到了9月29日，因招股书引用的财务报告截止日为2025年12月31日、即将满六个月有效期，公司依据审核规则主动申请中止审核，北交所予以批准。随后，公司补充更新了以2026年6月30日为基准日的审计报告及申请文件，中止情形消除，审核得以恢复。

恢复审核的底气

支撑这次“重启”的，是一份营利双增的半年报，根据审计报告，2026年1—6月，展辰新材实现营业收入79,459.07万元，较上年同期的72,066.51万元增长约10.26%；归属于母公司股东的净利润为2,359.13万元，同比增长20.62%；基本每股收益0.07元。分产品看，木器涂料仍是绝对基本盘，上半年收入60,424.36万元；工业涂料收入14,469.94万元，延续了近年来的扩张势头；建筑涂料收入5,218.26万元，同期综合毛利率约23.9%，较上年同期的26.25%有所收窄。

一个值得关注的信号来自区域结构，上半年境外收入1.54亿元，同比增长17.82%，增速显著高于境内收入的8.59%，海外业务在公司整体盘子中的权重和拉动效应正在上升。

不过，利润表暖意的背后，现金流与应收账款的压力同样醒目。上半年经营活动产生的现金流量净额为-16,972.92万元，较上年同期的-9,858.12万元进一步扩大，主要受经营性应收项目大幅增加及存货上升影响。截至6月末，应收账款账面余额达51,369.08万元，坏账准备余额9,959.49万元，账面价值41,409.59万元。其中，对碧桂园地产集团的单项应收账款余额为4,139.16万元，坏账计提比例高达80%，公司在审计报告中将“应收账款坏账准备”列为关键审计事项，直言地产客户“资金回款较难”。货币资金则由上年末的3.35亿元降至1.85亿元，短期借款升至3.21亿元，流动性管理的重要性随之上升。

海外“逆势增长”

如果说工业涂料是展辰新材在国内市场的“第二增长曲线”，那么海外基地的纵深推进，则构成了另一条更具空间感的增长叙事。在2026年初的营销启动大会上，展辰新材董事长陈冰明确提到，过去一年“越南、泰国市场逆势增长”。以越南展辰为例，2022年销售收入已超过2亿元，2024年“营业收入一骑绝尘，超额完成全年预算”；泰国公司2024年销售收入同样实现增长。2026年1月和2月，越南富臣新材料有限公司、泰国富臣新材料有限公司相继新设并纳入合并报表范围，东南亚产能与销售网络进一步加密。

更大的看点在非洲和美洲。根据公司披露的全球化“三步走”路径：第一阶段布局东南亚，已在越南、泰国、印尼建成三大海外工厂（印尼工厂2025年5月投产）；第二阶段拓展非洲与中美洲，西非加纳工厂和墨西哥工厂计划于2025年底建成投产；第三阶段着眼欧洲，最终目标是形成“中国全球总部+海外区域中心+10至12家海外工厂”的架构。所有海外公司均为展辰新材100%控股，SAP系统全覆盖，海外销售的长期愿景是“再造一个展辰”。从体量上看，墨西哥展辰目前规模尚小，2025年净利润为负，公司自身也将其定位为“对整体生产经营和业绩影响较小”的早期布局；加纳基地则承担着打开西非涂料市场的桥头堡角色，短期利润贡献有限，但产能卡位的战略意图清晰。

押注工业涂料

此次北交所IPO，展辰新材拟公开发行不超过4,000万股，募集资金2.1亿元，主要投向“年产6万吨高性能工业涂料建设项目”、研发中心升级及补充流动资金。工业涂料被公司视为增长最快、也是未来重点培育的品类，而海外基地的同步铺开，东南亚提供现金流和增速，非洲、美洲提供中长期增量空间，但两者都面临同一个拷问：在现有产能利用率并不饱和的背景下，国内新增6万吨工业涂料产能和海外多点多线的工厂布局，能否在合理周期内被有效消化，将直接检验公司从“木器涂料龙头”向“综合涂料平台”与“国际化公众公司”双重跃迁的成色。

恢复审核只是第一步

恢复审核并不等于注册通行，展辰新材在公告中明确提示，本次发行尚需履行北交所审核及中国证监会注册程序，存在无法通过审核或注册的风险，公司股票将继续停牌。对于这家从珠海高栏港走出的涂料企业而言，2026年上半年的业绩回暖与海外增速的领跑为IPO重启提供了有利的时间窗口，但经营性现金流的修复、地产类应收账款的处置进度、国内新增产能的消化能力，以及海外多点布局从“建成”到“盈利”的爬坡节奏，仍将是审核问询与投资者定价无法绕开的核心命题。